ЛОНДОН, Великобритания – Банк Англии, как ожидается, вскоре замедлит темпы сокращения своих государственных облигаций на сумму 558 миллиардов фунтов стерлингов (754 миллиарда долларов). Экономисты надеются, что следующая неделя прольёт некоторый свет на его долгосрочные цели в отношении резервов.
Количественное ужесточение (QT) и неопределенность на рынке
Наряду с прогнозируемым снижением процентной ставки на четверть пункта до 4%, решение Банка Англии от августа. В заявлении о политике от 7 декабря будет дана оценка количественного ужесточения за прошедший год, или QT, прежде чем в сентябре политики примут решение о темпах продаж облигаций на следующие 12 месяцев.
В четвёртом квартале наблюдается большая неопределённость, чем обычно, из-за недавних потрясений на рынке облигаций и из-за того, что ликвидность в финансовой системе Великобритании приближается к сбалансированному уровню впервые со времён финансового кризиса 2008 года. К этому добавляется политическое давление из-за огромных убытков, которые Банк Англии понёс при продаже облигаций.
«Официальная точка зрения Банка… заключается в том, что они рассматривают это как операцию, которая работает практически на заднем плане. Но, очевидно, до их сведения дошло, что они работают не в вакууме», — сказал Питер Шаффрик, глобальный макроэкономический стратег RBC.
В отличие от других крупных центральных банков, программа QT Банка Англии предусматривает проведение аукционов по продаже облигаций, а также погашение существующих активов. За прошедший год было продано золота на 13 миллиардов фунтов, а срок погашения составил 87 миллиардов фунтов. Для поддержания темпов в 100 миллиардов фунтов в течение следующих 12 месяцев потребовалось бы продать рекордные 51 миллиард фунтов из-за меньшего количества погашений. Однако, по словам Шаффрика, рыночные условия изменились с тех пор, как компания в последний раз продавала около 50 миллиардов фунтов золота, что было в сентябре 2024 года. «Рынок, вероятно, воспринял бы это весьма негативно, если бы они продали такое большое количество», — сказал Шаффрик.
Сам Банк Англии заявил, что его продажи пока едва ли привели к росту доходности государственных облигаций.
Перспективы снижения ставок и долгосрочные планы
Опрос Банка Англии, опубликованный в мае, показал, что инвесторы в основном ожидали, что годовой объём инвестиций замедлится до 75 миллиардов фунтов стерлингов с сентября и до 50 миллиардов в 2026-27 годах, прежде чем активные продажи фактически прекратятся в 2028 году.
ДОСРОЧНОЕ ПРЕКРАЩЕНИЕ ПРОДАЖ ОБЛИГАЦИЙ? Один из них — экономист BNP Paribas по Европе Дани Стойлова, которая ожидает, что Банк Англии прекратит продажи золота с октября, чтобы избежать влияния на рынок.
Доходность британских 30-летних государственных облигаций достигла самого высокого уровня с 1998 года в апреле после того, как тарифная бомба президента Дональда Трампа потрясла рынки, и Банку Англии пришлось отложить продажу облигаций.
Несмотря на четыре снижения процентной ставки Банком Англии за последний год, разница между доходностью пятилетних и 30-летних гособлигаций удвоилась до 1,4 процентных пункта, а кривая доходности 2/10-летних гособлигаций выросла с почти нулевого уровня до 0,75 процентных пункта.
«Активное QT никогда не проводилось в условиях, когда банковские ставки падают. И поэтому существует вероятность того, что существуют эффекты взаимодействия, которые не были учтены», — сказала Стойлова. На прошлой неделе глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что QT не виноват в повышении стоимости государственных займов. «Однако нам необходимо рассмотреть взаимосвязь этих изменений кривой доходности с программой QT, функционированием рынка и влиянием денежно-кредитной политики», — сказал он.
По словам бывшего члена Комитета по денежно-кредитной политике Майкла Сондерса, Банк Англии может больше сосредоточиться на продаже золота с более коротким сроком погашения или даже приостановить продажи золота со сроком погашения 20 лет и более.
В равной степени Банк Англии может решить, что дополнительное снижение ставок — лучший вариант, или что он мало что может сделать, чтобы компенсировать более крутую кривую доходности, сказал Адам Дент, главный стратег по ставкам в Великобритании в Santander CIB.
«Мы считаем, что QT отвечает только за небольшую часть крутизны, поэтому попытки использовать QT для контроля наклона также не должны иметь продолжительного эффекта», — сказал он.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПЛАНЫ НЕЯСНЫ
Банк Англии мало что сказал о своих долгосрочных планах в отношении своих активов. Одной из первоначальных причин, по которой Бейли ввёл QT, из-за которого деньги уходят из финансовой системы, было снижение избыточных резервных резервов банков.
Объём резервов составляет около 680 миллиардов фунтов, что значительно превышает диапазон в 385-540 миллиардов фунтов, который банкиры предоставили Банку Англии в качестве оценки предпочтительного минимального диапазона резервов системы.
Как только резервы достигнут этого минимального уровня, Банк Англии, возможно, всё ещё увидит причины для поддержания финансовой или рыночной стабильности, чтобы продолжить продажу облигаций и потребовать от банков активнее использовать свои операции РЕПО.
Но растущее участие Банка Англии в операциях РЕПО, когда банки временно занимают деньги у Банка Англии, говорит о том, что предел может быть ближе, чем думает Банк Англии.
«Они могли бы замедлить темпы роста или нащупать путь к этому уровню», — сказал Шаффрик, отметив, что Банк Англии никогда не указывал на его идеальную позицию. «Но всё указывает на то, что они хотят опуститься немного ниже этого уровня».
Как вы считаете, насколько вероятно, что Банк Англии сможет достичь своих целей по QT без негативного влияния на финансовую стабильность?