Если политический поворот в крупнейшей экономике Европы привлечет инвесторов в акционерный капитал континента домой, они, возможно, захотят обратить внимание на более быстрорастущие и дешевые регионы блока.
Мировые инвесторы в восторге от того, что победители выборов в Германии, которые пройдут в эти выходные, возможно, смогут, наконец, ослабить финансовые обязательства страны, учитывая проблемы с экономикой Германии, торговые угрозы со стороны США и быстро растущие потребности Европы в обороне.
Хотя результаты выборов, которые состоятся в эти выходные, еще не определены, немецкие и европейские фондовые индексы уже достигли рекордных высот в этом году, намного опередив исторически дорогие индексы Уолл-стрит. А последние глобальные инвестиционные обзоры показывают, что трансатлантическое перераспределение средств действительно идет полным ходом.
Но даже если Германия является лидером в борьбе за возрождение Европы, экономики остальных стран континента, возможно, выиграют не меньше от изменений в налогово—бюджетной политике Берлина – особенно те, где работают компании, которые потенциально менее подвержены прямому влиянию торговой войны с США.
Например, экономика Испании с объемом в 1,8 трлн долларов выросла в прошлом году на 3,5% в годовом исчислении, обогнав “исключительные” Соединенные Штаты на целый процентный пункт. А голландская экономика стоимостью 1,3 триллиона долларов не так уж сильно отличалась от американской, достигнув 2-процентного роста.
Главное, фондовые рынки во многих из этих стран не только намного дешевле, чем богато цене индексов Уолл-Стрит, они часто дешевле, чем индекс голубых Германии чип Дакс (.GDAX), то есть гораздо больше места для благодарности, Если столицы Европы возвращается домой.
ОГИБАЯ КРАЙ
Стратеги Societe Generale на этой неделе обосновали необходимость привлечения внимания к этим периферийным рынкам евро наряду с “дешевыми” сегментами рынка акций Германии, такими как MDAX со средней капитализацией (.MDAXI).
Их модели основаны на премии за риск по акциям (ERP), которая измеряет форвардную доходность на фондовом рынке страны по сравнению с доходностью по суверенному долгу за 10 лет без риска. При уровне ERP, составляющем около 3%, в США цены намного выше, чем в Европе в целом, которая предлагает примерно в два раза большую компенсацию за принятие решения.
Команда SocGen считает, что аргументы в пользу трансатлантического перехода вполне обоснованы, учитывая множество потенциальных финансовых и геополитических факторов, а также экстремальные курсы валют в придачу.
“Разница в премии за риск на фондовом рынке между американскими и европейскими акциями огромна”, – сказали они, но добавили: “Вопреки здравому смыслу, ответом на увеличение расходов Германии является покупка активов в периферийных странах Европы, а не в центральной Европе”.
В то время как оценки модели для ERP в Германии и Франции составляют около 5-6%, в Португалии этот показатель приближается к 7%, в Италии и Испании – более 8%, а в Ирландии – около 11%.
Французский банк продолжает утверждать, что реформа немецкого “долгового тормоза”, действующего с 2011 года, вполне может привести к тому, что европейские активы сократят значительный и исторически характерный разрыв с американскими активами, который образовался в последние годы.
Несмотря на то, что доходность немецкого долга при таком сценарии может вырасти, суверенные спрэды по государственным долгам периферийных стран евро, скорее всего, сократятся, утверждает банк. Действительно, в этом месяце премии по 10-летним государственным займам Италии по сравнению с Германией уже упали до самого низкого уровня за последние 3-1/2 года.
изоляция
Еще одним аргументом в пользу версии банка является уязвимость в торговой войне с США.
Как показала команда SocGen, немецкие “голубые фишки” DAX обладают одной из самых высоких чувствительностей к колебаниям индекса S&P 500.
Но фондовые индексы на периферии – в первую очередь Италии и Испании – гораздо меньше зависят от прямых доходов от торговли с США и более чувствительны к внутренним европейским секторам, таким как финансы, коммунальные услуги и энергетика.
Опытные инвесторы видели много историй о возрождении Европы. И многое зависит от результатов голосования в эти выходные.
Но с учетом экстремальных различий в оценках и потенциально нестабильной политики и политических факторов, весь континент вполне может столкнуться с массовым перемещением капитала.
ПАФОС, Кипр – Электричество будет отключено в различных районах Пафоса в субботу из-за ремонтных работ. Об этом в четверг сообщило…
